미 연준 “사모대출 환매 압력은 줄었다. 지금 걱정은 헤지펀드 차입과 데이터센터 빚”

미국 금융 시스템의 약한 고리는 여섯 달 전과 자리가 바뀌었습니다. 사모대출 펀드의 환매 압력은 누그러졌고, 헤지펀드의 차입과 인공지능 설비를 짓기 위한 빚이 앞에 섰습니다.

• 사모대출 — 부도율은 올랐고 이자를 원금에 얹는 대출이 많습니다. 다만 환매 한도와 낮은 차입 덕에 한꺼번에 돈이 빠지는 위험은 제한적이라고 봤습니다.
• 차입 — 헤지펀드 차입은 자료를 모으기 시작한 2013년 이후 가장 높고, 대형 생명보험사의 차입도 역사적으로 높은 수준입니다.
• 가격 — 주식 가치 평가는 높고 회사채·대출의 가산금리는 낮습니다. 국채 금리는 크게 올랐습니다. 상업용 부동산 가격은 제자리입니다.

연준은 2026년 9월부터 자금순환 통계에 사모대출 펀드, BDC, 정기 환매형 펀드, 헤지펀드를 따로 떼어 싣기 시작했습니다. 누가 돈을 대고 그 돈이 어느 기업으로 가는지를 한 줄로 따라갈 수 있게 됐다는 뜻입니다.

• 기구마다 성격이 다릅니다. 자산 중 사모대출 비중은 사모대출 펀드 56%, BDC 80%, 정기 환매형 펀드 26%입니다. BDC가 차입을 더 많이 씁니다.
• 사모대출 펀드의 돈은 주로 환매 권리가 제한된 장기 약정 자금이고, BDC와 정기 환매형 펀드는 개인 투자자 비중이 높습니다.

• 부도 — 사모대출 부도율은 5월 보고서 이후 올라 (길지 않은) 과거 범위의 위쪽에 이르렀습니다. 이자를 받지 못하는 대출은 2026년 2분기에 조금 줄었지만, 이자를 원금에 얹는 방식(PIK)이 많이 쓰이는 점을 상환이 어려울 수 있다는 신호로 봤습니다.
• 가격 — 새로 나가는 사모대출의 가산금리는 조금 벌어졌으나 여전히 낮은 편입니다. 2026년 순발행은 2025년에 견주어 많지 않았습니다.
• 환매 — 만기가 없는 비상장 BDC의 환매 요청은 2026년 3분기까지 줄었지만 여전히 높습니다. 펀드가 분기마다 환매 한도를 걸 수 있어 질서 있게 처리됐고, 새 자금 유입이 눈에 띄게 줄어 순유입은 마이너스였습니다.
• 보험사 — 대형 생명보험사는 지난 10년간 위험하고 유동성이 낮은 자산을 늘려 사모대출 확대에 한몫했습니다. 생명보험사의 비전통 부채는 2026년 2분기 5,800억 달러를 넘었습니다.

• 첨단 연산 설비(데이터센터 등)를 위한 채권·대출 발행은 2026년 10월까지 6,800억 달러를 넘었습니다. 2023년 한 해 1,300억 달러의 약 다섯 배입니다.
• 투자등급 비금융 회사채 발행에서 이 분야가 차지하는 몫은 2023년 6% 미만에서 2026년 약 31%로 커졌습니다.
• 빚의 형태가 회사채에서 사모 채권, 구조화 금융, 프로젝트 금융으로 넓어지고 있습니다. 위험이 큰 후순위 채권과 지분은 고수익 채권 펀드, 생명보험사, BDC, 사모대출 기구가 들고 있습니다.
• 사모 시장에서 이뤄지는 거래가 커서 전체 규모를 정확히 재기 어렵다고 원문은 밝힙니다.

• 물가를 반영한 상업용 부동산 가격은 5월 보고서 이후 거의 변하지 않았고, 공실률과 임대료 상승률도 안정적입니다.
• 2026년 말에 만기가 오는 상업용 부동산 담보 증권이 많아, 차환이 막히면 급매가 나올 수 있다고 짚었습니다. 지금까지는 대주가 만기를 늘려 주며 위험을 누그러뜨렸습니다.
• 은행의 상업용 부동산 대출 기준은 2026년 1~2분기에 계속 완화됐습니다.

가장 많이 꼽힌 위험은 순서대로 인공지능, 위험자산 가격 조정, 장기 금리 상승, 사이버 공격, 재정 적자의 지속 가능성입니다. 봄 조사에서는 지정학 위험과 유가 충격이 맨 위였습니다. 사모대출을 꼽은 응답은 봄보다 줄었습니다. 응답 비율은 원문에 그림으로만 나와 있어 숫자는 싣지 않았습니다.

원문 https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20261113.pdf

발간물 목록 https://www.federalreserve.gov/publications/financial-stability-report.htm